重庆路桥：资产置换将维持高毛利率
刘雪峰重庆路桥的毛利率在近三年以来保持了快速增长态势。数据显示，2007年至今，重庆路桥的中报销售毛利率分别为50.40%、63.31%和88.97%。“毛利率的快速增加得益于公司现有路权的稳定，由于持续持有的路权车流量增加，使得固定成本占比缩小，未来公司的销售毛利率仍有机会继续升高。”东海证券分析师王万金表示。但对于重庆路桥来说，目前已经到了转型期。公司主营业务收入目前主要来自“三桥一路”(长江石板坡大桥、嘉陵江牛角沱大桥、嘉陵江石门大桥、南山公路)的路桥收费。目前“三桥一路”收入锁定，每年获得固定收入1.47亿元；27亿元新增BOT投资亦为收入锁定项目，每年可为公司带来约2亿元的综合营业利润。而未来“三桥一路”收费权陆续到期。最早的牛角沱大桥收费权将于2010年到期，随着收费权的到期，公司将面临资产置换等相关问题。“如果通过资产置换换来优质资产，届时公司盈利将有进步一提升。”王万金指出。事实上，目前重庆路桥也已经着手考虑这个问题。其中，大比例增持渝涪高速股权将是提升公司价值的一大亮点。公司拥有17.5%的渝涪高速股权，目前渝涪高速股权估值约为每股2.1元，公司1.16元的持股价格已经升值81%。根据协议，公司有权按照每股1.16元的价格从渝富公司手中收购渝涪高速股权。公司收购天江坤宸房产公司，其561亩土地已经升值80%。公司对该地块的开发将提升项目价值。公司持有1.7134亿股重庆银行股权，占重庆银行总股本的8.48%。按照市盈率法测算，公司持有的重庆银行股权的价值为8.1亿元。按照重庆路桥目前的规划布局，公司资产分布在收费路桥、房地产开发、商业银行及证券公司等多个领域。“一旦本次资产置换成功，按照上述不同的资产估值推测，重庆路桥未来的发展机会仍很大。”王万金认为。王万金表示，预计公司2009~2011年每股收益有望达到0.35元、0.45元、0.45元。